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    瑞納智能IPO:高毛利率遭問詢 大客戶“后退”新增產能如何消化?時間:2021-04-22 17:01 來源:未知

      
      隨著城鎮化進程推進,我國北方城市集中供暖面積迅速增加。巨大的集中供熱潛力也為供熱節能服務行業提供了廣闊的市場空間。
      近日,智慧供熱整體解決方案提供商瑞納智能設備股份有限公司(下稱瑞納智能)更新了招股書,顯示其上市進程又進一步。
      本次IPO,瑞納智能擬發行股票不超過1842萬股,募集資金約3.99億元,將分別用于智能供熱設備生產基地建設項目、研發檢測中心建設項目及補充營運資金。招股書顯示,該公司實控人為于大永、于華麗夫婦,其合計控制瑞納智能89.51%的股份。
      《投資時報》研究員查閱招股書注意到,雖然該公司目前盈利狀況良好,但仍存在依靠稅收優惠政策反哺利潤、產能利用率下滑仍要擴產問題。同時,其持續走高的毛利率也引起監管層高度關注。
      針對上述情況,《投資時報》研究員電郵溝通提綱至瑞納智能相關部門,截至發稿尚未得到公司回復。
      毛利率高于同行頻遭問詢
      瑞納智能成立于2008年,主要從事供熱節能產品研發與生產、供熱節能方案設計與實施,能為熱力客戶提供能源計量與數據采集、能源智能控制、數據交互與分析管理等產業鏈服務。
      招股書顯示,2018年至2020年(下稱報告期),瑞納智能營業收入分別為2.07億元、3.48億元、4.16億元;歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.44億元、0.84億元、1.34億元。整體來看,隨著營收利潤的逐年遞增,該公司綜合毛利率也持續攀升,從2018年的53.00%增長至2019年的54.78%、再到2020年的56.43%,兩年增長3.43個百分點。
      在業務構成上,瑞納智能主營業務收入則包括供熱節能產品銷售、供熱節能系統工程和供熱節能服務。其中,供熱節能產品銷售、供熱節能系統工程業務為公司的主要收入來源,兩項收入合計占同期主營業務收入的比例分別為89.61%、92.79%和93.07%。
      報告期內,該公司供熱節能產品銷售業務毛利率分別為58.42%、58.96%和59.14%,基本保持穩定;供熱節能系統工程業務的毛利率分別為48.66%、44.48%和47.05%,其中2020年較2019年上升2.57個百分點,2019年較2018年下降4.18個百分點。而供熱節能服務業務毛利率分別為48.07%、55.93%和61.88%,變化較大,其中2019年毛利率較2018年上升7.86個百分點,2020年較2019年上升5.95個百分點。同時,該公司以上毛利率均高于行業可比公司平均水平。
      針對該公司毛利率持續走高的情況,證監會在三次問詢中均提出了較為細致的詢問,包括要求該公司逐類披露同類業務毛利率均高于同行業可比公司的原因及合理性,并充分提示高毛利率的可持續性風險等。
      對此,瑞納智能在其更新版招股書中表示,供熱節能產品銷售業務毛利率高于同行主要是受該類業務中具體產品內容、型號規格和結構占比,以及銷售模式影響;供熱節能系統工程業務的毛利率較高,主要因相關產品為公司自主研發生產,且單個項目毛利率水平對該類業務年度毛利率影響也較大。而供熱節能服務業務毛利率逐年走高主要因節能效益收入增加。
      該公司同時表示,如果未來公司不能持續進行自主創新和技術研發,不能適應市場需求變化,保持產品價格的穩定,或者成本控制不力,將可能面臨毛利率波動的風險。在其他因素不變的情況下,報告期各期公司毛利率下降1個百分點,將導致各期利潤總額分別下降3.95%、3.47%和2.71%。
      瑞納智能綜合毛利率及各業務類型毛利率具體情況
      數據來源:公司招股書
      擴產或難消化
      《投資時報》研究員查閱招股書注意到,瑞納智能的供熱節能產品銷售業務具體產品包括超聲波熱量表、智能模塊化換熱機組等。報告期內,其供熱節能產品銷售收入分別為0.95億元、2.29億元和2.88億元。2019年較2018年增長1.34億元,主要是2019年公司智能模塊化換熱機組等主要產品銷量大幅提高所致。
      然而值得關注的是,瑞納智能的產品智能模塊化換熱機組在2017年及2018年的銷量分別僅為9套、35套,時至2019年其銷量直接飆升至344套,同比漲幅達882.85%。而這其中,濰坊濱投熱力有限公司(下稱濱投熱力)于2019年采購的256套智能模塊化換熱機組,在瑞納智能該產品的銷量中做出了巨大貢獻。
      招股書顯示,2018年10月成立剛剛成立的濱投熱力,2019年對瑞納智能的銷售金額為0.92億元,占該公司2019年全年銷售總額的26.47%,一躍成為該公司2019年第一大客戶。
      受益于2019年智能模塊化熱換機組的銷售猛漲,此次IPO,瑞納智能就擬投入2.45億元在智能供熱設備生產基地建設項目中,該項目建設完成后將形成每年600套智能模塊化熱換機組產能。
      但是,2020年,濱投熱力卻從該公司前五大客戶行列中消失了,而其消失后帶來的結果并不樂觀。
      2020年,該公司智能模塊化熱換機組的銷量由2019年的390套下降到253套,同比回落35.13%;產能利用率亦從151%下降到87%。
      隨著濱投熱力退出瑞納智能前五大客戶行列,目前該公司前五大客戶中第一大客戶的銷售額也僅為該公司銷售總額的10%左右。沒有了大客戶加持,瑞納智能新客戶開拓的壓力恐將持續,而其能否消化掉擴張的智能模塊化熱換機組的產能,也是一個值得關注的問題。
      瑞納智能智能模塊化換熱機組產能利用率情況
      數據來源:公司招股書
      對稅收優惠和補助較為依賴
      查閱該公司招股書,《投資時報》研究員注意到,瑞納智能于2015年6月被認定為高新技術企業。2018年7月24日,該公司再次被認定為高新技術企業,有效期為三年。根據《中華人民共和國企業所得稅法》規定,公司按15%的稅率繳納企業所得稅。報告期內,瑞納智能享受所得稅政策的金額分別為286.87萬元、1041.99萬元和1367.44萬元,占當期利潤總額的比例分別為5.49%、10.39%和8.90%。
      不可否認,“高新技術企業”的認定除了是對企業專業能力的認可外,給予企業稅費優惠也頗為可觀。
      此外,報告期內,該公司享受軟件企業增值稅優惠政策收到的增值稅即征即退金額分別為760.91萬元、1033.00萬元和1699.28萬元,以上優惠金額占當期利潤總額的比例分別為14.55%、10.30%和11.06%。
      整體來看,該公司享受到的稅收優惠合計金額分別為1385.07萬元、2491.08萬元、3626.53萬元,占利潤總額的比例分別為26.49%、24.84%、23.60%。
      加之一些政府補助,僅從2020年數據來看,該公司來自稅收優惠和補助的金額合計為4421.88萬元,占2020年利潤總額的比重約為30%,這一數值已相當于該公司2018年凈利潤。
      可見,稅收優惠及補貼已成為瑞納智能利潤的重要組成部分,該公司在其招股書中也坦言,未來若稅收優惠政策發生變化,或者公司無法繼續享受相關優惠政策,將對企業經營產生一定的影響。(文章來源:投資時報)

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