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    “藥茅”雄風不再?股價連跌背后 恒瑞醫藥麻醉藥收入下滑費用高企時間:2021-04-22 17:01 來源:未知

      
      一波未平,一波又起。
      近日,江蘇恒瑞醫藥股份有限公司(下稱恒瑞醫藥,600276.SH)股價連續下跌。截至4月21日,其股價最低跌至79.31元/股(不復權,下同),較今年峰值116.87元/股,下挫超30%。
      而在此之前,恒瑞醫藥消息面頻出。4月12日,財政部發布公告稱,對19家醫藥企業做出行政處罰,恒瑞醫藥名列其中。其所涉及的問題包括:2018年以非本公司發生的機票等報銷專家講課費、點評費等;以非本公司發生的機票及廣告費等發票列支員工福利獎勵支出等。存在問題所涉及金額共計約420萬元。
      另外有業內人士表示,第五批國家藥品集采因注射劑品種較多,或對恒瑞醫藥影響較大。
      對此,恒瑞醫藥董事長周云曙在4月21日召開的業績說明會上稱,國家第五批集采對公司業績會有一定影響。目前第五批集采尚未報量完畢,公司部分產品還在一致性評價審評中,如果中標會有一定降價風險,但也有新產品可通過集采放量銷售。本次集采對上市公司影響到底如何,尚待集采“落地”一段時間后方能看出。
      2020年恒瑞醫藥業績表現中規中矩,其營收、歸母凈利潤雖錄得277.35億元、63.28億元,但增速均不及上年。此外,其麻醉藥物收入達45.91億元,同比下降16.63%,在各產品類別中收入增速“墊底”。且該公司各項費用仍然延續上升態勢,其中銷售費用已經接近百億元。而其“三費”合計約為178.58億元,占總營收比重約為65%。
      時至2021年一季度,其高費用問題仍在延續。同時,該公司銷售毛利率、凈利率錄得86.86%、21.59%,較年初分別減少1.07、1.16個百分點。
      截至2021年4月21日,恒瑞醫藥收于83.18元/股,總市值4435億元。
      恒瑞醫藥近半年股價走勢(元/股)
      麻醉藥物收入下滑
      公開資料顯示,恒瑞醫藥是國內知名的抗腫瘤藥、手術用藥和造影劑的研究和生產基地之一,其產品涵蓋抗腫瘤藥、手術麻醉類用藥、特色輸液、造影劑和心血管藥等眾多領域。年報數據顯示,2020年,恒瑞醫藥實現營收和歸母凈利潤分別為277.35億元、63.28億元,同比增長19.09%、18.78%。同期,其計提股權激勵費用3.32億元,如若剔除此部分費用,歸母凈利潤則較上年增長20.45%。
      事實上,即便不考慮計提股權激勵費用影響,相比2019年營收、歸母凈利潤分別實現的33.70%、31.05%增速,其2020年的業績表現也并不十分亮眼。
      分產品來看,恒瑞醫藥抗腫瘤藥物錄得收入152.68億元,同比增長44.37%。造影劑、其他產品的收入分別為36.30億元、41.23億元,同比增長12.40%、4.78%。顯然,抗腫瘤藥物的收入增速仍拔頭籌,而麻醉藥物錄得營收45.91億元,同比下降16.63%,收入增速“墊底”。
      另據數據顯示,截至2020年末,恒瑞醫藥銷售毛利率為87.93%,較上年微增0.44個百分點;銷售凈利率為22.75%,較上年下降0.12個百分點。值得注意的是,雖然其整體毛利率有所增加,但營收貢獻最大的抗腫瘤藥物毛利率錄得93.35%,較上年減少0.62個百分點;與同行業同領域產品相比,毛利率落后1.15個百分點。
      《投資時報》研究員注意到,2020年,該公司藥品集中招標采購中涉及產品包括注射用卡瑞利珠單抗、注射用紫杉醇(白蛋白結合型,中標價格分別為1.98萬元/瓶、780元/瓶。報告期內,注射用卡瑞利珠單抗產銷量分別為57.38萬瓶、30.69萬瓶,但醫療機構采購量并不大,只有31441瓶,占比約為一成左右。注射用紫杉醇(白蛋白結合型)產銷量分別為199.89萬瓶、180.25萬瓶,其中醫療機構采購量約100.50萬瓶,占比55.75%,而相對于2019年中標價2500元至3280元,注射用紫杉醇中標價已降七成左右。
      而截至2021年一季度末,該公司銷售毛利率、凈利率均有下滑,錄得86.86%、21.59%,較年初分別減少1.07、1.16個百分點。本次集采到底會對其利潤、毛利率等影響如何,還待時日觀察。
      銷售費用接近百億
      此外,恒瑞醫藥費用問題也一直受外界關注。除計提股權激勵費用影響利潤外,該公司費用持續較高,也是“侵占”其部分利潤空間的一大因素。
      從年度數據來看,2020年,恒瑞醫藥銷售費用、管理費用、研發費用依次為98.03億元、30.67億元、49.89億元,同比增加14.99%、36.83%和28.04%。具體來看,其銷售費用不僅逼近百億元,且銷售費用率達到35.34%,占總營收比例超三成;管理費用率、研發費用率則分別為11.06%、17.99%?!叭M”合計約為178.58億元,占總營收的比例約為65%。
      如若拉長時間線來看,2018年至今,其“三費”便處于持續攀升態勢。2018年、2019年,該公司銷售費用率分別為37.11%、36.61%;研發費用率則為15.33%、16.73%。近三年來看,恒瑞醫藥銷售費用率始終未下35%關口。
      時至2021年一季度,該公司高費用問題仍在延續。截至2021年3月31日,恒瑞醫藥銷售費用、管理費用、研發費用依次為23.30億元、6.29億元、13.16億元,較上年同期均有增長,其中研發費用同比大增62.26%。
      恒瑞醫藥近年費用率情況 (文章來源:投資時報)

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